米ソフトウェア大手のオラクル（ORCL）が発表した第4四半期決算は、表面的には市場予想を上回る堅調な内容でした。しかし、株式市場の反応は厳しく、決算翌日の米国市場では同社株に売りが先行しました。
今回の決算で浮き彫りになったのは、クラウドインフラ事業の急成長と、従来型ソフトウェア事業の伸び悩みという対照的な構図です。オラクルは今後、AIインフラ需要を取り込むことで大きな成長を目指していますが、その一方で巨額の設備投資、負債増加、利益率低下という課題も抱えています。
本記事では、オラクルの最新決算をもとに、同社が直面する変化と今後の展望について整理します。
決算は市場予想を上回るも、株価は下落
オラクルは6月10日の市場終了後に第4四半期決算を発表しました。
売上高は前年同期比21％増の192億ドルとなり、市場予想の191億ドルをわずかに上回りました。調整後1株当たり利益（EPS）は2.11ドルで、前年同期の1.70ドルから大きく増加し、市場予想の1.96ドルも上回っています。
数字だけを見れば、売上高、利益ともに市場予想を超える良好な決算でした。しかし、翌6月11日の米国市場ではオラクル株に売りが広がり、午前11時過ぎの時点で前日比10.6％安の180ドルあまりで推移しています。
好決算にもかかわらず株価が下落した背景には、投資家が単純な売上高やEPSではなく、事業の質や今後の資金負担により強く注目していたことがあります。
OCIは急成長、AIインフラ需要が追い風
今回の決算で最も目立ったのは、クラウドインフラストラクチャ事業であるOCIの急成長です。
OCIの売上高は前年同期比93％増の58億ドルとなり、オラクルの成長をけん引しました。AI向けの計算需要が急拡大する中で、オラクルはクラウドインフラ企業としての存在感を高めています。
特に注目されるのが、同社の受注残高です。3カ月前の時点で受注残高は6380億ドルに達しており、その半分以上はオープンAIとの単一の複数年契約によるものとされています。
オラクルは、2030年度にはOCIの売上高が1660億ドルに達し、会社全体の約4分の3を占めると予測しています。つまり、同社は従来のソフトウェア企業から、AIインフラを中核とするクラウド企業へと大きく姿を変えようとしているのです。
ソフトウェア事業の弱さが市場の懸念材料に
一方で、投資家が問題視したのはソフトウェア事業の伸び悩みです。
ソフトウェア事業全体の売上高は前年同期比2％増の110億ドルにとどまりました。レガシー・ソフトウェアの売上高は2％減少し、クラウドソフトウェアも市場の期待を下回りました。
オラクルは2019年以降、マイクロソフト（MSFT）と同様に、顧客をサブスクリプション型のクラウド版へ移行させながら、クラウドサーバーを貸し出す戦略を進めてきました。
これまでは、クラウドアプリケーションの2桁成長がレガシー事業の減少を補うという期待がありました。しかし、今回の決算では、レガシー部門だけでなくクラウドソフトウェアも物足りない結果となりました。
この点は、ソフトウェア業界全体に広がる懸念とも重なります。AIの普及によって、ユーザー単位のサブスクリプションモデルが従来ほど強い収益構造を維持できなくなるのではないか、という見方が市場で強まっているためです。
実際、今年に入りS&P500種指数が8％上昇する一方で、ソフトウェアセクターのETFは13％下落しています。今回のオラクル決算は、こうした不安を払拭するには至りませんでした。
巨額設備投資が成長の代償に
OCIの急成長は大きな魅力ですが、その成長には巨額の投資が必要です。
オラクルは当会計年度の設備投資額を約700億ドルと見込んでいます。さらに、顧客が直接支払う200億〜250億ドルも加わるとしています。2026年度の設備投資実績は560億ドル、2025年度は210億ドルだったため、投資規模は急速に拡大しています。
また、資金確保のため、同社は来年中に新たに400億ドルを調達する計画も明らかにしました。
問題は、OCIが高成長である一方、従来のソフトウェア事業ほど高い利益率を持つビジネスではないことです。ソフトウェア事業は一般的に利益率が高い一方で、クラウドインフラ事業はデータセンター、半導体、電力、土地などに多額の先行投資が必要です。
実際、オラクルの粗利益率は前年同期比で5パーセントポイント低下しました。フリーキャッシュフローの減少も、負債によって補われている状況です。
負債増加と実行リスクにも注意
オラクルのAIインフラ戦略には、財務面でのリスクもあります。
第4四半期の負債およびリース負債は前年同期から50％増加し、1560億ドルとなりました。さらに、2月時点での未開始リース負債も2610億ドルに上っています。
これは、将来のAI需要を見込んで大規模なインフラ投資を先行していることを意味します。需要が予想通りに拡大すれば、オラクルは大きな成長を実現できる可能性があります。
しかし、AI向け計算需要が今後も指数関数的に伸び続ける保証はありません。加えて、AIデータセンター向けの土地、電力、半導体を巡る競争は激しくなっています。
つまり、オラクルは大きな成長機会を手にしている一方で、それを実現するための実行リスクも高まっていると言えます。
オラクルはAIインフラ企業へ変貌できるのか
今回の決算は、オラクルが大きな転換点に立っていることを示しました。
OCIの急成長と巨大な受注残高は、同社がAIインフラ市場で重要なプレイヤーになりつつあることを示しています。特にオープンAIとの大型契約は、将来の売上成長を支える大きな材料です。
一方で、従来の高利益率ソフトウェア事業には弱さが見え始めています。さらに、クラウドインフラ事業への転換には巨額の設備投資と負債増加が伴います。
投資家にとって重要なのは、オラクルがAIインフラ需要をどこまで確実に収益化できるかです。売上成長だけでなく、利益率、フリーキャッシュフロー、負債水準の推移を慎重に確認する必要があります。
オラクルは今後、ソフトウェア企業としての安定収益を維持しながら、AIインフラ企業として成長できるのか。その成否が、同社株の評価を大きく左右することになりそうです。
情報ソース： Barron’s: “Oracle Stock Slides on Mixed Earnings. Software Is an Issue.” （By Adam Levine, June 11, 2026）
※本記事は情報の提供を目的としており、特定の銘柄への投資を推奨するものではありません。投資は自己責任で行ってください。
＊過去記事「オラクル株を揺らすオープンAI依存 5530億ドル受注残の見え方が変わった日」
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