2021年にアップスタート（UPST）の株価は急騰しました。一時は史上最高値390ドルを記録し、株価は一年で何倍にも膨れ上がりました。しかし、金利上昇によるマーケットの変動が同社の株価に影響を及ぼしました。本記事では、アップスタートの株価が次の3年間で回復し、成長を続ける可能性を探ります。
アップスタートのAIとは？
アップスタートのAIアルゴリズムは、伝統的なFICOスコアやクレジット履歴、年収以外にも、学歴、GPA、標準テストのスコア、職歴などといった従来用いられなかったデータポイントを駆使して評価します。これにより、融資パートナーが若年層や低所得層など、クレジット履歴の少ない顧客へも融資ができるように支援します。
このAIを活用したビジネスモデルは、低金利時代に脚光を浴びました。しかし、金利が上昇し始めた昨年以降は、消費者が新たなローンを組むことに消極的になり、アップスタートの貸出パートナー（主に銀行、信用組合、自動車ディーラーなど）はマーケットプレイスで提供するローンの数を減らし始めたため、成長は失速しました。
過去3年間に起こったこと
アップスタートの売上の大部分は、パートナーに対するアクセス手数料によって生じます。この売上は、銀行パートナーへの融資総額、承認された融資につながる問い合わせの割合（コンバージョン率）、手数料の収益化割合（貢献利益率）によって成り立っています。
これらの指標はすべて、2021年に大きく伸びました。しかし、金利上昇により2022年には逆風を受け、これらの指標は大きく減少しました。そのためアップスタートは、自社のバランスシートからより多くの融資を調達し始め、有利子負債自己資本比率は2021年の1.26から2022年には1.88に上昇しました。
こうした逆風は2023年第1四半期まで続き、アップスタートの提携ローン件数は前年同期比で78％減少、転換率は21％から8％に縮小、調整後EBITDAマージンはマイナス30％に落ち込みました。
次の3年間に起こることは？
アップスタートのCEO、デイブ・ジルーアード氏は5月、複数の長期資金調達契約を確保したと述べ、「今後12ヶ月間でアップスタート・プラットフォームに20億ドル以上を提供する」としました。これはアップスタートの収益源である手数料の大幅な増加を見込むもので、新たな成長の可能性を示しています。
アップスタートのガイダンスも、最悪の事態が終わったことを示唆しています。第2四半期は、売上高が前年同期比41％減（前四半期比31％増）、調整後EBITDAマージンはブレークイーブンとなる見込みです。アップスタートは5月中旬、バランスシート強化のため、最大40億ドルの消費者向け割賦ローンを民間のクレジット会社キャッスルレイクに売却することで合意しました。
アナリストは、アップスタートの2023通年の売上高は35％減の5億4600万ドル、調整後EBITDAは400万ドルのマイナスになると予想、2024年については、売上高は40％増の7億6,200万ドル、調整後EBITDAは1億200万ドルのプラスになると見ています。
そして、2025年については、売上が20％増の9億1200万ドル、調整後EBITDAが47％増の1億5000万ドルになると予想されています。これは、アップスタートが今後3年間で成長する可能性があることを示唆しています。
しかし、これらの予測はあくまで予測であり、アップスタートが予想通りに成長するかどうかは、未知数です。一方で、アップスタートの本業は依然として予測不可能なマクロ経済の逆風に大きくさらされています。ただ、最近の問題が本質的なものではなく金利に左右される周期的なものであるとするならば、これらの予測は現実味を帯びてきます。
まとめ
アップスタートの株価は、2021年末の最高値から2023年現在まで大きく下落しました。しかし、その後の成長と戦略から考えると、アップスタートの株価は今後3年間で回復し、成長を続ける可能性があります。マクロ環境が改善すれば、株価はさらに上昇するかもしれません。アップスタートがすぐに史上最高値を更新するとは言い切れませんが、次の3年間において再び勢いを取り戻す可能性は決して低くありません。
＊過去記事はこちら アップスタート UPST