決済テクノロジー企業のマルケタ（MQ）は、6月に1株27ドルで上場しました。ウォールストリートの複数のアナリストは、マルケタは割安であるとし、「買い」の評価と30ドル台半ばの価格でカバレッジを開始しています。
＊過去記事「マルケタ IPO初日に株価上昇 時価総額173億ドル」
マルケタは、スクエア（SQ）のような決済アプリにデビットカードやクレジットカードを発行する技術を提供し、銀行と決済サービスの間の仲介役を務めています。
同社は自社のサービスを「モダンカード発行」と呼んでおり、アプリケーション・プログラミング・インターフェース（API）、「ジャストインタイム」ファンディング、トークン化サービスなどの技術プラットフォームを提供しています。
初期の投資家であり株主でもあるスクエアは、マルケタの売上の70％以上を占めています。その他の顧客には、ウーバー・テクノロジーズ（UBER）、アファーム・ホールディングス（AFRM）、ドアダッシュ（DASH）、インスタカード、クラーナなどがあげられます。
マルケタは、オンラインショッピングや「Buy Now, Pay Later（今すぐ買って後で払う）」サービスなど、急成長中のEコマースのトレンドの中心に位置しています。
同社には多くの競合他社がありますが、シティグループのAshwin Shirvaikar氏のようなアナリストは、マルケタはスイートスポットにいると主張しています。
Shirvaikar氏は、7月5日に「買い」の評価と36ドルの目標値を設定して、マルケタのカバレッジを開始しましたが、これは最近の価格から25％あまり上昇の余地があることを示唆しています。
Shirvaikarは、「マルケタの軌跡は、新たな業種や顧客に対応するための進化能力を含む成長の可能性を物語っており、我々はこの道の長期的な強さを強く信じています」と述べています。
また、同社の主要なイノベーションは、同社の技術によって「顧客がペイメントカードを自社のプラットフォームにデジタル的に統合することができ」、急速に増加する複雑なトランザクションを処理できることだと付け加えています。
マルケタは急速に成長していますが、利益を出すまでには至っていません。アナリストは、同社が今年4億3,300万ドルの売上を上げ、2022年には5億9,400万ドルになると予測しています。しかし、黒字化するのは2024年以降で、売上が10億ドルに膨れ上がっても、金利・税金・減価償却前利益で8900万ドルの損失を計上すると予想されています。
スクエアは大きな成長ドライバーである一方で、株価にとってはリスクでもあります。マルケタとスクエアとの契約は2024年に更新されますが、株式非公開のストライプのような競合他社が参入してきて、自社のサービスに対してより低い料金を請求する可能性があります。また、マルケタの成長は、スクエアのCash Appの拡大にもかかっています。
J.P.モルガンは、オーバーウェイトのレーティングと33ドルの目標値でカバレッジを開始しました。キーバンク・キャピタル・マーケッツとバークレイズも、オーバーウェイトの評価と35ドルの目標値を提示しています。
しかし、一部のアナリストは、同社の株価は十分すぎるほど評価されていると見ています。ミズホのDan Dolev氏は、ニュートラルの評価と25ドルの目標値でカバレッジを開始しました。
同氏が懸念しているのは、ビザ（V）やマスターカード（MA）から得られる手数料を除くと、スクエアがマルケタの純収入の80～85％を占めている可能性が高いことです。そして、スクエアとの新たな契約により、利益率が低下する可能性があります。スクエアと巨大なカードネットワークからの手数料を除くと、マルケタの残りの事業は「2020年にはほとんど成長が見られない」とDolev氏は書いています。
もう1つの問題は、マルケタはインターチェンジフィー（顧客がデビットカードやクレジットカードを使って買い物をした際に、加盟店の銀行が支払う手数料）に大きく依存していますが、このインターチェンジフィーはワシントンで精査されていることです。
同社は比較的小規模な銀行と提携しており、ダービン修正条項で定められた上限を超える手数料を課すことが認められています。議会がいずれ規則を改正し、小規模な金融会社に対する免除措置が廃止された場合、マルケタの売上は圧迫される可能性があります。
Wolfe Research社のDarrin Peller氏も、マルケタの株価はあまり上がらないと見ています。同氏は、7月6日にPeer Perform評価と32ドルの目標値でカバレッジを開始しました。
Darrin Peller氏は、同社の事業と成長の軌跡を高く評価していますが、その評価額はすでに高くなっていると考えています。同氏は、2024年の推定粗利益5億1,400万ドルの38倍という倍率を基に、32ドルの目標値を設定しています。この倍率は、スクエア、ショッピファイ（SHOP）、ペイパル・ホールディングス（PYPL）など、他の「高成長」決済関連銘柄と同程度のものであり、これらの銘柄の多くは、より高い粗利益率を生み出しています。
同氏は、「当社は、MQが継続的な顧客獲得、既存の販売業者の成長、製品や機能の追加による収益の増加を通じて、力強い成長を遂げることができると確信しています」と書いています。