テスラ（TSLA）の時価総額は最近、1兆ドルを大きく超えましたが、独立系の投資調査会社ニュー・コンストラクツは、同社がそのうちの約1兆ドル分、過大に評価されていると考えています。同社のCEOであるデビッド・トレーナー氏は、テスラの株価は88％も下落し、1株あたり約150ドルになる可能性があると述べています。
好調な第3四半期の納入実績と売上、そしてレンタカー会社のハーツ（HTZZ）への10万台の車両売却により、テスラの株価は一気に上昇しました。
現在、テスラの時価総額はおよそ1兆2,000億ドルですが、この数字は意味をなさないとトレーナー氏は述べています。
「1.2兆ドルという評価額は、テスラが世界の乗用車用EV市場全体の118％を所有し、2030年までにアップル（AAPL）よりも収益性が高くなることを意味する」と、トレーナー氏は11月4日のレポートに書いています。
トレーナー氏は、テスラがそれだけの価値を持つためには、どのような売上と収益を達成しなければならないかを調べました。
同氏によれば、テスラが現在の評価を正当化するためには、2030年に約3,100万台の自動車を販売しなければならないそうです。
これは、国際エネルギー機関（IEA）が業界全体の生産台数を予想したものよりも多い数字です。IEAが発表した2021年の電気自動車の見通しのベースケースでは、10年後の世界の年間販売台数は約2,800万台と予測されています。
ただ、IEAの報告書が発表されたのは4月で、多くの自動車メーカーが自動車の電動化や電池生産能力の増強に数十億ドルを投じる前のことでした。
また、ジョー・バイデン大統領が、2030年までに新車販売台数の50％を電気自動車にするという目標を発表したのは8月のことです。そして、IEAのレポートでは、2030年までに世界で年間約4,700万台のEVが販売されるという最良のシナリオがあることも示されています。
テスラに対して強気のスタンスを取っているアナリストでも、その多くはテスラが2030年までに年間3,100万台を販売するとは考えていません。
モルガン・スタンレーのアダム・ジョナス氏は、テスラを「買い」と評価し、株式の目標価格を1,200ドルとしていますが、それまでの年間販売台数は約800万台と予測しています。
ジョナス氏は、テスラが従来の自動車メーカーよりも収益性の高い企業になると考えています。しかしトレーナー氏は、テスラの営業利益率がゼネラル・モーターズ（GM）と同程度になると想定しています。
3,100万台の自動車が販売されれば、テスラは2030年に1,310億ドルの営業利益を得ることになるかもしれず、これは現在アップルが計上している1,000億ドル以上の利益よりも高いと同氏は述べています。
しかし、2030年にテスラが800万台を販売するというジョナス氏の予測が正しければ、テスラがGMの税引き後の純営業利益率8.5%に匹敵する利益率をあげると仮定して、年間利益は約300億ドルになるとトレーナー氏は述べています。
もちろん最近では、テスラの利益率は業界トップレベルになっています。これは、自動車の人気や、古いライバル会社が抱える年金債務を抱えていないことを考えれば、当然のことです。第3四半期の売上総利益率は、GM、フォード・モーター（F）、フォルクスワーゲンなどを上回りました。
長期的なマージンを予測することは困難ですが、トレーナーは自身の仮定に自信を持っています。「すべてをまとめてみると テスラはリスクとリターンが低い」と同氏は書いています。
ただ、同氏の主張は、テスラの強気派を動かすことはできないと思われます。ブルームバーグが追跡する44人のアナリストのほぼ3分の1にあたる14人のアナリストが、テスラを1兆ドル以上と評価する目標価格を掲げています。
強気派は、テスラがEVのリーダーであり、当面は年平均50％のペースで販売台数と生産台数を増やしていくと考えています。また、EVは従来の自動車よりも収益性が高く、テスラはコスト・リーダーシップを維持すると考えています。また、テスラの蓄電事業や、自動運転車の開発に成功した場合に立ち上げられるロボットタクシー事業が、大きな売上をもたらすと考えている人も少なくありません。
どちらが正しいかは時間が解決してくれることになります。
＊過去記事はこちら「テスラ TSLA」