アルファベット（GOOGL）に対する市場の見方が大きく揺れています。株価は5月前半につけた400ドル超の高値から約15％下落し、1日で2250億ドルもの時価総額を失う場面もありました。さらに、ダウ平均への組み入れという大きな材料があったにもかかわらず、株価の反応は限定的でした。
市場では、アルファベットがAI競争で後れを取り始めたのではないかという懸念が強まっています。検索事業を脅かす生成AIの台頭、人材流出、中国勢の低価格モデルの存在など、不安材料は確かにあります。
しかし、アルファベットを単純に「AIの敗者」と判断するのは早計です。同社の強みは、AIモデルそのものの性能競争だけでなく、AIを検索、クラウド、広告、アプリ、デバイスに組み込み、巨大な顧客基盤を通じて収益化できる点にあります。
AI競争で浮上する人材流出と競争激化
現在のアルファベットにとって大きな懸念材料は、AI分野での競争環境が急速に厳しくなっていることです。
グーグルのトップAIモデルは、アンソロピックやオープンAIの最新モデルと比較して、一部のベンチマークでわずかに後れを取っていると指摘されています。AI業界では、性能差が小さくても市場心理に与える影響は大きく、投資家は「グーグルが最先端から外れつつあるのではないか」と警戒しています。
さらに注目されるのが、人材流出です。AI研究の重要人物がライバル企業へ移籍していることは、単なる人員の入れ替わりではありません。最先端の知見や開発力が競合に移ることで、アルファベットの技術優位性に疑問が生じやすくなっています。
加えて、中国企業の台頭も無視できません。Z.aiのような企業が高性能かつ低コストのAIモデルを投入すれば、AIモデルそのものの価格競争はさらに激しくなります。アルファベットは、上位ではオープンAIやアンソロピック、下位では中国勢の低価格モデルに挟まれる形になっています。
アルファベットの本当の強みはAIモデルだけではない
一方で、AIモデルの性能競争だけを見てアルファベットの将来性を判断するのは危険です。同社には、他社が簡単にまねできない巨大な事業基盤があります。
特に重要なのが、検索とAIの融合です。生成AIが検索を脅かすという見方がある一方で、グーグルの検索クエリ数は過去最高を記録しています。これは、多くのユーザーが依然としてグーグルを情報探索の入り口として使い続けていることを示しています。
また、Gemini AIのユーザー数は9億人に達しています。仮にAIモデルの性能で常に1位を取れなくても、9億人規模のユーザーにAI機能を届けられる流通網は極めて強力です。AIの勝敗は、モデルの性能だけでなく、どれだけ多くのユーザーに自然な形で使われるかによって決まります。
この点で、アルファベットは検索、YouTube、Android、Gmail、Google Workspaceなど、日常的に使われるサービス群を持っています。AIを既存サービスに組み込めることは、同社にとって大きな優位性です。
クラウドとTPUが支えるAIインフラ企業としての価値
もう一つの重要な成長軸が、クラウド事業です。第1四半期のクラウド部門の成長率は63％と、2019年の開示以来最高を記録しました。これは、企業向けAI需要がアルファベットのクラウド事業を押し上げていることを示しています。
AI時代には、モデルそのものだけでなく、それを動かす計算基盤、データ処理、クラウド環境が重要になります。アルファベットはこの分野で強いポジションを持っています。
さらに、同社は独自のAIチップであるTPUを展開しています。エヌビディア（NVDA）のGPUがAI市場の中心にあることは間違いありませんが、アルファベットは自社製チップを活用することで、コスト面や供給面で一定の独立性を確保しています。
クラウド、TPU、検索、広告、アプリ基盤を組み合わせれば、アルファベットは単なるAIモデル企業ではなく、AIインフラ企業としての性格を強めていると見ることができます。
市場の悲観はすでに株価に織り込まれつつある
現在のアルファベット株には、AI競争への不安がかなり織り込まれているように見えます。予想PERは2月の約30倍から23.6倍まで低下し、S&P500の平均である20.4倍に近づいています。
これは、市場がアルファベットを高成長のAI勝者としてではなく、競争リスクを抱える大型テック企業として評価し直していることを意味します。
ただし、ここで重要なのは、同社の事業基盤が大きく崩れているわけではないという点です。検索利用は過去最高で、Geminiのユーザー基盤は巨大です。クラウド事業は高成長を続け、TPUという独自のAIインフラも持っています。
ダウ平均への採用は、短期的な株価上昇を保証するものではありません。過去にも、エヌビディアやアマゾン（AMZN）はダウ採用後に株価が下落した例があります。したがって、今回の株価低迷を「ダウ採用でも買われなかったから弱い」とだけ見るのは一面的です。
結論：アルファベットはAIの敗者ではなく、AIインフラの勝者を目指す企業
アルファベットは、かつてのように「最強のAIモデルを作る会社」として絶対的な存在ではなくなりつつあるかもしれません。オープンAI、アンソロピック、中国勢との競争は激しく、人材流出も無視できないリスクです。
しかし、それだけで同社をAIの敗者と判断するのは早すぎます。アルファベットの本当の強みは、AIモデル単体ではなく、検索、クラウド、広告、ユーザー基盤、自社チップを組み合わせてAIを収益化できる点にあります。
9億人のGeminiユーザー、過去最高の検索利用、急成長するクラウド事業、そしてTPUの存在は、同社がAI技術をインフラとして提供する企業へ進化していることを示しています。
市場が過度に悲観し、バリュエーションが低下している局面では、アルファベットを単なるAI競争の敗者ではなく、AIインフラ企業として再評価する視点が重要になります。
情報ソース： Barron’s: “Alphabet Joined the Dow—and It Didn’t Help. What to Do With the Stock Now.” （By Adam Clark, June 26, 2026）
※本記事は情報の提供を目的としており、特定の銘柄への投資を推奨するものではありません。投資は自己責任で行ってください。
＊過去記事はこちら アルファベット GOOGL
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