デル・テクノロジーズ（DELL）が11月25日に発表した2025年10月期（第3四半期）決算は、AIハードウェア市場における同社の立ち位置が劇的に変化していることを示唆する内容でした。
単なる「好決算」という言葉では片付けられない、同社の構造的な転換点と、市場のコンセンサス予想がいかに現状のAI需要の加速を過小評価していたかについて分析します。
アナリスト予想を嘲笑うかのような「強気ガイダンス」の意味
今回の決算で最も注目すべきポイントは、過去の実績（バックミラー）ではなく、未来の見通し（フロントガラス）にあります。
市場のアナリストたちは、今四半期の売上高を約276億ドルと予測していました。しかし、デルが提示した回答（ガイダンス）は310億ドル〜320億ドルという、市場予想を10%以上も上回る衝撃的な数字でした。
さらに、2026年度のAIサーバー出荷見通しを、従来の200億ドルから250億ドルへ、一気に50億ドルも引き上げています。
分析・考察 通常、大企業がガイダンスを引き上げる際は慎重に行うものですが、ここまでの大幅な上方修正は「確信」がなければ不可能です。これは、現在のAI需要が一過性のブームではなく、同社のサプライチェーン能力をもってしてもフル稼働が必要なレベルで加速していることを示唆しています。 市場では「AI投資の減速」を懸念する声も一部にありましたが、同社のこの数字は、実需がむしろ拡大フェーズに入っていることを証明する強力なアンチテーゼと言えます。
顧客層の多様化：特定のビッグテック頼みからの脱却
AIサーバービジネスにおいて懸念されがちなのが「特定の巨大IT企業（ハイパースケーラー）への依存」です。しかし、今回の発表では、その懸念を払拭する材料が出ました。
同社は顧客層が「ネオクラウド」「ソブリン（主権国家）」「エンタープライズ」へと拡大していることを明らかにしています。具体的には、イーロン・マスク氏率いるxAIや、GPUクラウドのコアウィーブ（CRWV）、さらにカナダでのデータセンター展開を進めるアイレン（IREN）といった名前が挙がっています。
分析・考察 「ソブリンAI（各国の政府主導によるAI基盤整備）」や「エンタープライズ（一般企業のAI導入）」への広がりは、同社にとって非常にポジティブです。なぜなら、これら多様な顧客は、自社でサーバーを設計・構築する巨大テック企業とは異なり、同社のような「構築・保守・運用サポート」を一括提供できるベンダーを必要とするからです。 特にアイレンとの契約に見られるような、エヌビディアの最新クラスター（GB300 NVL72）の導入事例は、同社が単なる「箱売り」ではなく、最先端の複雑なAIインフラ構築のパートナーとして選ばれていることを証明しています。
「稼ぐ力」の質的変化：インフラ部門の利益成長
売上規模だけでなく、収益性にも注目が必要です。インフラストラクチャー・ソリューション・グループ（ISG）の営業利益は16%増の17億ドルに達しました。
分析・考察 AIサーバーは競争が激しく利益率が低いと見られがちですが、同社は着実に利益を成長させています。これは、AIサーバーだけでなく、それに付随するストレージやネットワーキング、そして保守サービスといった高収益な製品・サービスをクロスセルできている証拠と考えられます。売上高の伸びに対し、しっかりと利益もついてきている点は、財務体質の健全性を示すものであり、長期投資家にとって安心材料となります。
PC事業は「安定」が鍵
一方で、クライアント・ソリューション・グループ（CSG）については、消費者向けが7%減と苦戦していますが、法人向けは5%増と堅調です。
分析・考察 PC市場全体が爆発的に伸びることは期待しにくい状況ですが、法人向けのプラス成長は、企業のPCリプレース需要が底堅いことを示しています。同社の投資ストーリーにおいて、PC事業はもはや「成長エンジン」ではなく、AI事業への投資を支えるための「安定したキャッシュカウ（現金のなる木）」としての役割を果たせば十分です。法人向けが安定している限り、全体のシナリオは崩れないと考えられます。
結論：市場の過小評価は是正されるか
株価は決算発表後の時間外取引で一時4.7%上昇したものの、その後は落ち着いた動きを見せています。しかし、J.P.モルガンのアナリストが目標株価を170ドルへ引き上げたように、プロフェッショナルの見方は強気に傾きつつあります。
アナリスト予想と会社ガイダンスの間に生じた「数十億ドルの乖離」は、市場がまだ同社のAIビジネスの成長速度を正確に織り込めていない可能性を示唆しています。AIインフラの「実需」を取り込み、顧客基盤を広げている同社は、今後も再評価の余地が大きい銘柄と言えます。
情報源:
- Dell rides a boom in AI servers to deliver an upbeat forecast – MarketWatch (Nov. 25, 2025)
- Dell Stock Rises on Strong AI Server Outlook – Barron’s (Updated Nov 25, 2025)
※本記事は情報の提供を目的としており、特定の銘柄への投資を推奨するものではありません。投資は自己責任で行ってください。
＊過去記事はこちら デル・テクノロジーズ DELL
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