2025年に入り、アメリカの消費者心理には大きな不安が広がっています。2月の小売売上高は市場予想をわずかに下回り、インフレ圧力も依然として根強い状況です（米国商務省データ）。さらに、関税の影響が今後の消費に与えるリスクも指摘されており、小売株は市場全体のセンチメントを反映して下落傾向にあります。
しかし、この状況は逆に投資家にとってのチャンスを生む可能性があります。小売セクターの株価はすでに多くのリスクを織り込んでおり、割安な水準で取引されている企業も増えているからです。米投資調査会社Reflexivityのアナリストは、小売株は景気後退を事前に織り込む傾向があるため、過去の穏やかな景気後退期には、ディフェンシブなセクターよりも良いパフォーマンスを示したと分析しています。
今回は、バロンズの記事を参考にしながら、現在の小売セクターの投資チャンスについて独自の視点を交えて考察していきます。
消費者裁量セクターETFの動向と市場の見方
消費者裁量セレクト・セクター SPDR（XLY）は、2025年に入ってから約12％下落しており、市場が景気後退や消費低迷を強く織り込んでいることを示唆しています（Bloombergデータ）。しかし、この下落が本当に妥当なのかを考えると、見方が変わってきます。
市場では、消費者の支出が急激に縮小するシナリオを想定している可能性がありますが、過去のデータを見ると、小売株は景気後退期にも一定の底堅さを見せることがありました。特に、ディスカウントストアや消費者の必需品を扱う企業は、不況時にも売上を維持する傾向があります。
景気後退局面で強さを見せた小売株とは？
過去の景気後退期に相対的に良いパフォーマンスを示した小売関連銘柄として、以下の企業が挙げられます（Reflexivity調査）。
- ギャップ（GPS）：ファストファッションからの脱却を図り、ブランド価値を強化中。
- ダラー・ツリー（DLTR）：低価格帯の商品が消費者に支持されるディスカウントストア。
- ロウズ（LOW）：DIY需要の継続が期待されるホームセンター大手。
- モンスター・ビバレッジ（MNST）：景気に左右されにくいエナジードリンク市場で安定した売上を誇る。
- ペン・エンターテインメント（PENN）：レジャー産業の回復とともに業績改善の可能性。
- ブッキング・ホールディングス（BKNG）：旅行需要の回復により恩恵を受ける。
- フォード（F）：電気自動車（EV）シフトが進む中、競争力を維持。
これらの企業は、それぞれ独自の戦略で景気後退期にも耐えうる強さを持っています。例えば、ディスカウントストアは消費者が節約を意識する環境下で売上を伸ばしやすいですし、エナジードリンクやDIY関連の製品は不況時にも需要が大きく減少しにくい特徴があります。
モール関連企業の展望：都市部から郊外へ
最近では、都市部の古いモールが閉鎖される一方で、郊外の高級モールは引き続き安定した成長を続けています。米投資会社スミード・キャピタルのCEOは、高所得者層や観光客をターゲットとしたクラスAモールを所有する企業が、景気後退時でも比較的良好な業績を維持できると分析しています。
代表的なモール運営企業として、以下の2社が挙げられます。
- サイモン・プロパティ・グループ（SPG）
- マセリッチ（MAC）
特にサイモン・プロパティ・グループは、プレミアムブランドを揃えたモールを運営しており、景気の変動を受けにくいビジネスモデルを確立しています。
ターゲットやアマゾンの割安感
小売業界では、大手企業の中でも特にターゲット（TGT）とアマゾン（AMZN）が投資妙味を増していると見られています。ハイタワー社の投資ストラテジストによると、ターゲットは最近の消費動向の改善を受けて業績回復の兆しを見せているとのことです。
ターゲットの株価は2025年に入って20％以上下落し、現在は業績予想の12倍以下という低いPER（株価収益率）で取引されています。過去5年間の平均PER19倍を大きく下回っており、割安感があると言えます（Bloombergデータ）。
一方で、アマゾンは引き続きデジタルコマース市場のリーダーとしての地位を確立しており、EC需要の拡大に伴い、今後も成長が見込まれます。
小売セクター全体が割安な状況
現在、消費者裁量セレクト・セクター SPDR（XLY）のPERは約22倍で取引されており、過去の平均倍率31倍を大きく下回っています。通常、小売株は市場平均よりも高い評価を受けることが多いですが、現在のバリュエーションはS&P500と同等の水準まで下落しています。
これは、小売株が売られ過ぎている可能性を示しており、投資家にとって魅力的な買い場となっている可能性があります。
まとめ：小売株の投資チャンスをどう活かすか？
現在の市場環境では、小売株は景気後退のリスクを織り込み、割安な水準で取引されています。ディスカウントストアや必需品を扱う企業、または高所得者層向けのビジネスモデルを持つ企業は、不況下でも一定の売上を維持できる可能性があります。
今後の投資戦略として、消費者の支出動向や金利環境を注視しながら、長期的な成長が期待できる小売株をポートフォリオに組み入れることが重要になります。市場の悲観的な見方が行き過ぎている可能性もあるため、慎重に銘柄を選定することが求められます。