インテル（INTC）は2月17日、アナリスト・投資家向けの説明会を開き今後の計画を発表しましたが、良い印象を与えることができず、逆に株価は18日に5%ダウンするなど厳しい評価を受けることになってしまいました。
インテル CEOのパット・ゲルシンガー氏は、就任後初のアナリスト・デイに登場し、低迷しているマイクロプロセッサの巨人であるインテルに次の大きな成長ストーリーがあることを訴え、ここから株価が4倍になる可能性を示唆しました。同社が粗利益率を改善して10〜12％の売上成長に戻すという長期的なガイダンスを達成すれば、確かにその可能性はあります。
しかし、そうしたリターンを得るには多くのことがうまくいかなければなりません。プレゼンテーションを受けたアナリストたちは依然として懐疑的で、チップファウンドリービジネスの主要企業になろうとする同社の計画にはリスクがあり、中核市場では厳しい競争が続くと見ています。
インテルは、17日にサンフランシスコで開催された会議で多くのことを明らかにしましたが、投資家にとって最大のニュースは、同社の今年以降の財務予測でした。
2022年については、売上高760億ドル、1株当たり利益3.50ドル、粗利益率52％、マイナスのフリーキャッシュフローは10億ドルから20億ドルと予測しています。
今後数年間の売上総利益率は51%から53%の範囲で、2025年から2026年には54%から58%に拡大するとしています。
資本集約度（資本支出を売上高で割ったもの）は、新しいファブの建設に伴い、2023年と2025年に35％台となり、長期的には25％台に低下すると見ています。また、フリーキャッシュフローについては、ここ数年はニュートラルな状態が続くものの、予測期間の終わり頃には売上高の20%に達すると予想しています。
インテルは、少なくとも2025年までは、同社が描いた長期モデルを実現できないと見られます。投資家は、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）やエヌビディア（NVDA）との厳しい競争が続く中、少なくともあと3年間は多額の投資と最小限のキャッシュ創出に耐えなければなりません。
一方、ワイルドカードとしては、現在進行中のモービルアイの自律走行事業のスピンアウトがありますが、同社は、新規株式公開の計画は順調に進んでいると述べており、この取引が好意的に受け止められれば、株価の上昇につながる可能性があります。
一方、アナリストは、会議で発表された同社のサーバープロセッサのロードマップで、同社のGranite Rapidsチップの発売が2023年から2024年に延期されたことを指摘し、不安を煽っています。
モルガン・スタンレーのアナリスト、ジョセフ・ムーア氏はリサーチノートの中で、「この製品は鍵となるもので、1年半前にはこのチップは2022年に出荷されることになっていたが、2024年にずれ込んだことは、その説明にかかわらず、少しがっかりだ」と述べています。
インテルの株式を「イコールウェイト」にレーティングしているムーア氏は、インテルに対する見通しに大きな変化がないまま会議を終えており、今後を心配しています。
ムーア氏は、「インテルをテクノロジーリーダーおよび戦略的国家資産として再活性化させようとするパット・ゲルシンガー氏および新CFOのデイブ・ジンズナー氏の思慮深い計画を評価しているが、ゲルシンガー氏が就任して以来、我々が懸念してきたファウンドリー戦略への取り組み、資本支出、テクノロジーロードマップのずれといった同じ側面が、依然としてストーリーの重要な要素となっている」と書いています。
ムーア氏は、ファウンドリ事業への参入が投資家の資産となるまでには、「何年にもわたる犠牲と学習が待ち受けている」と述べています。
レイモンド・ジェームズのアナリストであるChris Caso氏は、今回の出来事と業界の反応の両方をうまく捉えて以下のように述べています。
「同社は、2026年までの戦略をうまく説明し、その戦略に対する高い確信と熱意を示した。しかし、状況の現実は変わっていない。インテルの回復計画は長くて高価なものになるだろう」。
要するに、今インテルに投資している人は、「インテルがプロセスの優位性を回復したと期待する2025年に向けて投資していることになり、そこまで先の目標の達成は依然として不確実である」。
「投資家は、今後3年間のフリー・キャッシュ・フローを放棄し、次に起こりそうな景気後退の中でも投資を続ける意思を持つ必要がある」。
Caso氏は、インテルに対する「アンダーパフォーム」の評価を継続しました。
同じく「アンダーパフォーム」の評価を継続したウェドブッシュのアナリスト、マット・ブライソン氏は、同社の中核事業であるPC事業の予測（1桁台前半から半ばの成長）は高すぎると考えており、最近のPC需要の急増に基づく予測となっていることを懸念しています。
「PC事業の目標は、長期的な指針と今年の売上見通しの両方にリスクをもたらすものと考えている」と同氏は述べています。
＊過去記事「インテル 予想を上回る決算でも株価は下落」