電子商取引とクラウドコンピューティングの大手であるアマゾン・ドットコム（AMZN）の株価は、7月29日に発表された6月の四半期決算以来、約11％下落しており、S&P500の同期間の3％の下落を下回る水準となっています。
J.P. モルガンのアナリストであるダグ・アンマス氏は、10月5日のリサーチノートにおいて、アマゾン株に重くのしかかっている問題を検証し、アマゾン株を保有するロジックは損なわれていないと結論づけています。同氏はオーバーウェイトの評価と4,100ドルの目標価格を繰り返しており、最近のレベルから30％のリターンが期待できます。
同氏は、アマゾンの投資家にとって4つの重要な問題があると考えています。
まず、前年同期との比較が厳しいことや、米国の電子商取引支出の伸びが大きく鈍化していることから、下半期の売上が減速する懸念があります。同氏は、チェースが発表したクレジットカード支出のデータは、最近の減速を裏付けるものであるとしながらも、2年間のベースではより安定した数字になっていると付け加えています。
アマゾンは、第3四半期の売上総利益が12％、第4四半期の売上総利益が8％の伸びを示し、全社の売上高は第3四半期に15％増の1,110億ドル、第4四半期に10％増の1,380億ドルとなり、クラウドコンピューティングと広告収入の好調な伸びに牽引されると見ています。
なお、アマゾン自身は9月期の売上高を1,060億ドルから1,120億ドルと予想しています。
もうひとつの懸念は、「60隻以上の船がロサンゼルス沖で遭難し、運賃が急騰している」というサプライチェーンの混乱が、アマゾンの商品配送能力に影響を与える可能性だとアンマス氏は言います。
しかし、同氏は、第3四半期のガイダンスと第4四半期の予想の両方に、いくつかの混乱がすでに反映されていると考えています。また、アマゾンは、混乱を緩和するために、ホリデーシーズンに向けて在庫を確保するタイミングを前倒ししていると付け加えています。
一方で、アマゾンは物流事業への積極的な投資を続けています。アンマス氏は、同社が2021年に倉庫ネットワークを30%から40%増強するとともに、輸送体制の構築も拡大すると考えています。この投資は、「アマゾンが長期的な需要と将来の成長に対して強気であり続けることを示唆している 」と述べています。
投資家が直面しているもう一つの問題は、何が株価を再び上昇させるかということだとアンマス氏は書いています。同氏は、「現在の警戒感」が株価に影響を与えていると考えており、ホリデーシーズンに向けてアマゾンを所有したいと考える人もいるだろうとしています。
また、アンマス氏は、アマゾンが最も厳しいコロナ期との比較を凌駕するところまで来ていると指摘しています。同氏は、市場での業績予想が高すぎて下方修正される可能性があると考えていますが、それはハードルを下げるものであり、株価にとっては「クリアリング・イベント」として機能する可能性があると考えています。
また、アンマス氏は、2022年にAmazon Primeの価格が引き上げられる可能性があることも、株価の上昇につながると考えています。
「目先の懸念と今後数ヶ月の不確実性は認識しているが、今後もEコマースへの大きな長期的なシフトが続くと考えており、アマゾンは将来の成長機会への投資に関して非常に強い実績を持っている」と同氏は書いています。
また、2023年のEBITDA（利払い前、税引き前、減価償却前の利益）に関する同氏の予想の15倍以下で取引されていることを指摘し、この株が投資家に “魅力的な機会 “を提供しているとも述べています。