アップルよりも儲けているアップルのサプライヤー

アップル(AAPL)の過去1年間の上昇は目覚ましいものがあります。約50%以上の上昇!これは5Gデバイスの最初の搭載機であるiPhone 12の旺盛な需要と、サービスエコシステムの継続的な拡大に支えられたものです。

この上昇気流は、アップルのサプライヤーの株価も上昇させましたが、本家本元のアップルをしのぐ上げ方を見せている会社はあまりありません。

そんなレアな会社のひとつが、iPhoneやiPadの筐体を製造しているジェイビル(JBL)です。

ジェイビルは、製造サービスやソリューションの提供に携わる、米国を拠点とする企業である。様々な産業および最終市場の企業に、包括的なエレクトロニクス設計、生産、および製品管理サービスを提供する。2つの部門からなる。主要な収益源であるエレクトロニクス製造サービス(EMS)部門は、IT、サプライチェーンの設計、エンジニアリング、テクノロジーを手掛け、主にコア・エレクトロニクスに注力している。多角的製造サービス(DMS)部門は、材料科学、技術、ヘルスケアを重視したエンジニアリングソリューションの提供に注力している。

出所:マネックス証券銘柄スカウター

ジェイビルの株価は、過去1年間で約75%上昇しました。これは、同社の事業がパンデミックに耐え、売上と利益の成長を加速させたためです。この上昇は、同社が最近発表した第3四半期の報告書がアナリストの予想を大幅に上回り、第4四半期に向けたバラ色のガイダンスを発表した後も続きました。

ジェイビルは、さまざまな業界に製造サービスを提供しています。前四半期の売上の半分を占めるEMS(Electronic Manufacturing Services)部門では、資本設備、クラウド、ネットワーク、防衛、産業、エネルギー、小売、スマートホームの各市場にサービスを提供しています。

EMS部門の最大の顧客はアマゾン(AMZN)で、2020年度(昨年8月に終了)の売上高の11%を占めています。2018年と2019年のジャビル社の売上に占めるアマゾンの割合は10%未満でした。

2018年、ジェイビルは、スマート家電が自動的に新しい物資を注文できるようにするアマゾンのDRS(Dash Replenishment Service)プラットフォーム向けに、スマートパッケージとデバイスの製造を開始ししました。2019年には、アマゾンのパッケージング・サポート・サプライヤー・ネットワークに参加し、アマゾン認定のパッケージング設計・製造サービスをベンダー、セラー、メーカーに提供できるようになりました。

ジェイビルのDMS(Diversified Manufacturing Services)部門は、売上の残り半分を占めており、主にマテリアルサイエンス、テクノロジー、ヘルスケア分野にエンジニアリングソリューションを提供しています。また、2020年度末にEMS部門から移行した自動車や輸送機の市場にも対応しています。

DMSセグメントの最上位の顧客はアップルで、2018年は28%、2019年は22%でしたが、2020年度は売上の20%を占めています。

ジェイビルのその他の注目すべき顧客には、シスコ、ジョンソン&ジョンソン、エリクソン、テスラなどがあります。昨年は売上の47%を上位5社の顧客から得ています。

EMS 部門が安定し、DMS 部門が 2 桁台の高い成長を続けていることから、ジェイビルの前年同期比の売上成長率は過去 2 四半期で加速しました。

出所:マネックス証券銘柄スカウター

EMS 部門は DMS 部門よりも成長が遅かったのですが、これには 2 つの理由があります。まず、EMS 部門の産業、エネルギー、および小売業の顧客は、パンデミックに関連する障害の影響をより大きく受けました。また、第4四半期にDMS部門に移行するまでは、パンデミックの影響で混乱した自動車部門がEMS部門の足を引っ張りました。

これらの弱点は、パンデミック期間中の自宅待機者の動向や、インターネットユーザーとサーバー間の物理的な距離を縮めるエッジ・コンピューティング・デバイスの需要の高まりを受けたクラウド向けサービスの強みを一部相殺しました。

DMS部門はヘルスケア分野の顧客を対象としていますが、今回のパンデミックではサービスの中断が少なかったことがこの部門が成長した理由に挙げられます。また、アップルをはじめとするモバイル企業の5G携帯電話の需要が増加したことも、この成長を補完しました。これらの強みは、パンデミックの終息とともに徐々に安定してきた自動車・輸送分野の低迷を補いました。

ジェイビルは、第4四半期の売上高が前年同期比で約4%増加し、アナリストの前回予想を上回り、通年では8%増加すると予想しています。

同社は、COVID-19のコストに悩まされながらも、過去1年間でコアの非GAAPベースの売上成長を大幅に加速させました。

これは、成長率の低いEMS事業の営業利益率を「確実に」、成長率の高いDMS事業の営業利益率を「拡大」することに重点を置き、コスト管理を強化したことによるものです。

ジェイビルは、第4四半期の中核的な非GAAPベースのEPSが前年同期比で約38%増加すると予想しており、これはアナリストの予想も上回るものです。さらに、通期のEPSは90%増加すると予想しています。

アナリストは、ジェイビルの来年の売上高と利益は、それぞれ4%と7%増加すると予想していますが、前四半期にウォール街のハードルを簡単にクリアしたため、これらの予想は引き上げられる可能性が高いと見られます。

この見通しに基づくと、ジェイビルの株価の予想PERは10倍でまだ割安に見えます。アップルが、予想PERの25倍で取引されているのを見るとそれは顕著です。

ただ、ジェイビルの事業は周期性が高く、マクロ的な逆風にさらされやすいため、ジェイビルが アップルよりも長期的に優れた投資対象であるとは限りません。

しかし、アップルとアマゾンという二大会社の成長から利益を得ることができるポジションに同社がいることは大きな魅力です。投資を考えるならば、まだ過少評価されていると見られ、年内いっぱいはアップルや他のサプライチェーンの多くの企業をアウトパフォームし続けることができると見られる今は購入のチャンスかもしれません。

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